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viernes 24 de marzo del 2017 - T
24 marzo 2017 - T

Daniel Coluccio Analista de mercados

lunes, 13 de marzo, 2017 - 12:09 hs.
La inflación, dilema de argentinos: Hay que pasar el invierno

Medir la economía en un país tan extenso y heterogéneo productiva y económicamente hablando, es muy difícil. Lo ideal sería la independencia de cada estado municipal y provincial para verdaderamente saber lo que pasa en el vecindario, en la aldea de la que somos parte.


No obstante, hoy podemos, al menos, tener un índice que mide la actividad en el comportamiento de precios, como es el IPC, del cual, como se expuso, difiero porque no es representativo del lugar en que vivimos, en un país tan disímil y extenso.


Ciertas incongruencias se ven y sienten entre lo presupuestado, y lo proyectado. Recordemos que presupuesto es un cálculo anticipado de una variable, bien o servicio; y proyectado, es más complejo, viene de pro yectar o sea de tirar antes lo que va a pasar y eso depende desde donde estoy.


La realidad, para no entrar en filosofía, es que nos encontramos con un dilema, que aclararlo, nos podría colocar en una posición más favorable a la hora de la toma de decisiones.


Primera premisa: A) El presupuesto 2017 afirma una inflación del 17% para este año. B) El titular del BCRA, Federico Sturzenegger, anticipó - y con buen criterio - que el IPC de febrero y marzo iban a ser altos por el impacto de tarifas, prepagas y demás aumentos.


Por ende, el IPC de enero fue de 1.30% (núcleo más estacional) y febrero del 2.50%. Este promedio ponderado, nos daría una inflación anualizada en torno al 24% y acá empiezan los problemas con salarios, paritarias, cuotas, créditos ajustados por inflación, UVA, etc.


Cuál será la inflación real de nuestro país en el 2017? Por reductio ad absurdum, es decir, por reducción al absurdo, algo muy instrumentado en análisis matemático, digamos que si la premisa del presupuesto nacional (A) es verdadera y también es verdadera la premisa del titular del BCRA (B), nos quedarían meses del segundo y tercer trimestre extremadamente recesivos, ya que o se ajusta la demanda de bienes y servicios violentamente para evitar precios hacia arriba (lo que se hizo y hace desde diciembre de 2015), o habrá una sobreoferta de los mismos, que al no haber inversión externa, la única posibilidad es importar fuertemente.


El escenario preelectoral será complejo. O se gestiona para el busto de bronce y se hace lo que se debe hacer sin importar resultados partidarios, o se gestiona para las próximas elecciones.


No fue, sin dudas acertada la idea en el mes de enero de autorizar los incrementos con tan fuerte impacto en el IPC de febrero y marzo; porque lo que viene por delante es muy complejo. O la inflación presupuestada es un verdadero dibujo (y ahí se justifica la fuerte presión y oposición de sindicatos) o con lo comprometido este primer trimestre en materia de inflación, el consumo venidero se cae a pedazos y atenta con los incipientes brotes verdes.


En el mientras tanto, el dólar pisado producto de ingreso de divisas, sin dudas comprometerá las exportaciones crecientes, que podrían darle un sustento a la idea de pisar el consumo interno y expandir violentamente las exportaciones, pero con este tipo de cambio. Difícil.


Ahora bien, si la premisa (A) no es verdadera, habría que analizar si es justificado el fuerte reclamo que hubo y habrá; por ende el panorama de agitación en las calles podria ser el inicio, y no el final.

   


Columnas anteriores
domingo, 5 de marzo, 2017 - 20:47 hs.

Desde tiempos ancestrales, cuando nacieron las primeras aldeas, y diferentes tribus comenzaron a intercambiar sus tenencias producto de la pesca, la caza y la manufactura de piedra y madera, nació la idea del trueque, el valor de cada bien o servicio. Por ahí, dos puntas de lanzas de piedra equivalía a una maza de madera, y así nació el “precio”, que más adelante impulso la idea de una moneda, como unidad de medida de cambio.


Fijar su valor, a lo largo del tiempo, y en civilidades más sofisticadas, fue una ardua tarea, ya que con ese nivel, se prevalecía la idea de “valor”. Cuanto “vale” un bien o servicio, era al menos el costo por poderlo producir o brindarlo, más una utilidad que estaba sujeta a la idea de remuneración por poder lograrlo y tener el acceso a otro bien o servicio. La diferencia entre el trueque y el negocio, fue precisamente esa, la “utilidad”, es decir, el plus sobre el valor del intercambio neto.


Ya desde aquellas épocas, era muy importante el precio, porque este, reflejaba el punto de equilibrio entre la oferta y la demanda para transar un bien o servicio. El precio fue lo que cambió la dirección del vector: a través de éste, decidía uno si vender o comprar.


Volcado estos conceptos al mundo actual y precisamente a la posición de referencia del precio y el valor de la moneda, fijada por el BCRA, en una de sus atribuciones, es precisamente fijar el tipo de cambio de referencia; y ahí está, a mi entender, el meollo de la cuestión.
Por distintas situaciones puntuales, y que pueden durar algo más en el tiempo, existe - producto del ingreso a los mercados internacionales de Nación y provincias -, una sobreoferta de dólares, que la entidad no tiene en claro cómo proceder.


Los más acérrimos defensores del liberalismo, dicen que caiga hasta que el mercado ponga un justo valor e incentive la demanda por precio; y los más protectores, piden sostener el precio, porque los valores en dólares que está tomando nuestra economía dejan fuera de mercado a nuestro país en el marco internacional de negocios, porque estamos carísimos en dólares.


¿Qué hace hoy el BCRA? Emite pesos al Tesoro, para que éste pueda comprar y sostener el precio del dólar. ¡¡¡Error !!!, ya que un día esos dólares debemos restituirlos al mercado de origen de donde provinieron y no creo que el BCRA elimine o queme esos pesos, por ende, el futuro vuelve a ser el mismo. Más pesos sin respaldo en la calle.


Hoy hay una bola de nieve llamada Lebacs, que bien el BCRA debería desactivar para evitar siga siendo cada vez más grande. Y esto fácilmente puede hacerlo bajando drásticamente la tasa, pero el problema es lo que se vuelque al consumo y éste, por sobre demanda producto de pesos baratos en la calle, atentar contra el IPC generando inflación.


El precio del dólar es muy importante, tan importante como otrora el de la moneda. Era una referencia para pasar de comprador a vendedor. Era y es lo que rige el ingreso o egreso de divisas del Estado Nacional. Con un dólar rezagado, se incentiva la importación de bienes y servicios, y se exportan dólares (que tanto nos cuestan tomar producto de endeudamiento, y no como ingreso genuino de exportaciones). Mientras que con un dólar alto, (ver tipo de cambio cada vez que Argentina creció genuinamente), se incentiva el turismo interno, la producción, la industria, la generación de puestos de trabajo, la generación de riqueza, el ahorro y la importación de dólares a través de inversiones.


Argentina está cara en dólares, podría estar carísima, nadie lo discute, pero el costo es tan alto como las luchas sociales en las calles que veremos próximamente. Para que esto no quede en diagnostico solamente, no hay receta cuando hay gente dentro del escenario, pero lo que hay que hacer es secar fuertemente la plaza, colocar un precio de dólar varios peldaños por arriba del actual y más competitivo y ahí sí, abrir verdaderamente la economía, acercándonos a un esquema de libre comercio desarrollado al estilo Milton Friedman.


Mientras tanto, todo lo que se haga distinto, será alargar la agonía.

miércoles, 1 de febrero, 2017 - 19:44 hs.

El gobierno hablo con el corazón y el comerciante le respondió con el bolsillo.


A veces, y como me decía un viejo arzobispo en el duomo de Milano en el año 1997, "pensar mal es pecado, pero se adivina". Apenas se supo de esta idea de avanzar hacia el sinceramiento en los precios de lo que vale un bien o un servicio, por parte de las autoridades de la cartera de Producción y la Secretaria de Comercio, se sabía que el resultado sería cierto para quienes tenemos el ejercicio de adivinar.


En esa vieja y desgastada idea de controlar los precios por "decreto", sacando de juego a quienes verdaderamente debiesen controlar los precios, que es la ley de oferta y demanda, en una sociedad avanzada, inteligente y criteriosa. Sabía de antemano que no iba a andar o iba a tener efectos indeseados o inesperados. Pues la idea en principio es reordenar el valor de precios relativos e históricos para que el consumidor, el ciudadano medio pueda acceder teniendo bien diferenciada la idea de un precio de contado y el mismo, financiado o diferido a 6, 12 o 18 cuotas.


Como antecedente, sabíamos que partíamos de un error. En Argentina, y vaya a saber por qué artilugio comercial de los últimos años, nunca supimos cuál era el verdadero valor de un bien. A todos nos ha sucedido, al comprar un jean, el mismo, a la hora de pagar, era un acontecimiento azaroso, al menos.


Valía $1300 con tarjeta de débito, si la tarjeta era de tal entidad financiera, tenía un 10% de descuento, si era día jueves, se le descontaba otro 5%, si pagaba en 12 cuotas accedía a un plan que llevaba cada cuota a 108 y fracción, etc, etc, etc. Pero lo más irrisorio era que si pagaba de contado efectivo, seguramente le cobraban $1500 o $1200.


El ejemplo es exagerado para que se deduzcan varios conceptos, difíciles de explicar en manuales de comercio y economía. Varias veces los consumidores nos encontramos a pagar más de contado que en cuotas y que además dependía del día de compra. A decir verdad, cuanto vale un jean en Argentina?" era el pensamiento de todo comprador a la salida de un local.


Los cráneos del gobierno, desearon sincerar y formalizar un proceso desprolijo y por ende, pensaron, diseñaron y pusieron en práctica esta idea de fijar un precio de contado, por supuesto menor, que el financiado. Pero se toparon con la idiosincrasia del comerciante, que poco sabe de perder a la bolita y mucho menos en su comercio.


El gobierno supuso que la medida traería tranquilidad y un precio menor de contado; y el comerciante le respondió colocando ese precio inflado de contado, más un diferido por cuotas con una tasa implícita al menos de un 28%, ya que según estudios privados, la inflación rondaría el 25% y un 3% más por las dudas. Dicho sea de paso, no sé para que en Argentina se autoriza un Presupuesto Nacional 2017, homologado por legisladores, cuya inflación esperada y estimada rondara el 17%, si cada uno pone el precio que quiere.


Conclusión


En resumen, cuando un funcionario regula lo que el mercado no convalida con la ley suprema universal, que en este caso, es la ley de oferta y demanda, el precio, el valor, y lo pagado por un bien o servicio es verdaderamente una perinola. Por eso el Gobierno, con esta medida, tuvo efectos colaterales peores que lo que quería. Buscó bajar el precio de contado, y el mercado le respondió subiendo el diferido.


Me extraña araña que siendo mosca, no me conozcas….

jueves, 26 de enero, 2017 - 09:50 hs.

Hace muy poco, el ministro del Interior, Obras Públicas y Viviendas, Rogelio Frigerio -nieto de un gran desarrollista de otrora- manifestó públicamente que la obra publica será la prioridad este año. Además, exagerando la principal premisa keynesiana - como si fuera poca- remarco: “Va a explotar la obra pública”.


Asusta saber que en un año electoral la obra pública sea un factor clave ya que, según su visión, la misma daría bienestar a la gente, con ciertos vicios de la vieja política, como es el autoengaño.


Creer que la obra publica es la condición sine qua non para reactivar la economía genuina de un país, es como la mascara de oxigeno en un enfermo. Es pasarla bien por un rato, pero no la solución puntual, precisa y directa a la verdadera resolución del problema. Si fuese tan sencillo, lideres del mundo direccionarian políticas de Estado con el 100% de obra publica, y esto es una hipótesis errónea, falsa, mentirosa y momentánea.


El verdadero problema reside en quien financia la obra publica? El déficit de cuentas, más impuestos, emisión monetaria espuria o endeudamiento externo? El problema con esta visión es que cada peso que se gasta en obra pública debe ser financiado, con mayores impuestos, con mayor deuda externa o con nueva emisión de bonos en el mercado local.


- Impuestos


Por esa loca idea de la justicia social, en donde el de arriba no paga porque es parte; el de abajo porque es pobre y no puede; y la clase media aportante paga por él y por los dos extremos anteriores. Lo que es agobiante, ya que además, el Estado absorbe dinero que en otros casos se utilizaría para mayor inversión genuina. Es asi como se pierden puestos de trabajo en aquellos sectores donde los individuos deseaban gastar su dinero (fruto de su labor) para ser gastado en donde ha decidido gastar el Gobierno, sin pedir permiso siquiera


- Deuda Externa


Por otro lado, si el gasto se financia con deuda externa, el ingreso de divisas a la economía produce una apreciación de la moneda local, por lo que el empleo creado por la obra pública destruye a la producción y el empleo, dado que la depreciacion que produce ésta, haría menos competitiva la economía, generando incluso mayor importación que exportación, de manera que se vería, entre otras cosas además, afectada la balanza comercial y falta de competitividad de empresas exportadoras con mano de obra en dólares por las nubes.


- Bonos en mercado local


Por otra parte, si se financia con bonos en el mercado interno, eso pondría presión en la tasa de interés, lo que destruiría también producción y empleo; generando la incapacidad de sobrevivir a pymes que ya no tienen mas capacidad de financiación y cuyas rentabilidades ya rozarían lo negativo.


Conclusión


Mientras desde los Ejecutivos se regocijan hablando de la obra publica en época de elecciones, la sociedad inteligente y cansada de viejas recetas, se agarra el bolsillo, con una pregunta entre su pesar: “Quién pagará esta vez la fiesta?”. En el mientras tanto, la sociedad deja de disfrutar todo lo que no hizo, porque en una economía que no exporte y genere divisas genuinas, trabajo genuino e impuestos genuinos por ampliación de la base contributiva y no genere verdadera riqueza, toda obra será financiada por lo prestado. Y vivir de lo prestado sabemos cómo termina.
Por eso, cuando habla el ministro Frigerio sobre la expansión de la obra publica en épocas electorales, como nunca antes vista, al común de los contribuyentes, actuales y venideros, les tiembla el bolsillo.


@DaniMColu

miércoles, 28 de diciembre, 2016 - 13:41 hs.

El desempeño de Hacienda, a lo largo de un año, tuvo altibajos. Cosas destacables, como lo acontecido en materia política financiera y algunos infortunios como el tema estrictamente fiscal.


La responsabilidad tampoco puede ser atribuida a una sola persona, Alfonso Prat Gay, titular de la cartera hasta algunos días atrás, sino al Ejecutivo que exigió sobremanera controlar los precios y con ello, la inflación por sobre el control de gastos.


Esta suerte de desdoblamiento del Ministerio en dos, por un lado Hacienda y por otro Finanzas, busca poner precisión y ajuste fino en dos aspectos claves en vista a un reñido 2017, donde los vientos no soplan tan de cola como en otra oportunidad.


El Lic. Nicolás Dujovne, en Hacienda, buscará por sobre todo controlar los gastos, achicar el gasto público y reencauzar el déficit fiscal. El Estado gasta mucho y mal, comparado al nivel de ingresos, y esto es un verdadero desafío que se pondrá de manifiesto con una reforma tributaria integral y reduciendo el déficit.


Por el lado del Lic. Luis "Toto" Caputo, fue el mentor, artífice y negociador del gobierno con el mediador judicial Daniel Pollack frente al Juez Thomas Griesa por la causa Holdouts. Conoce de finanzas, se lo conoce como “el Maradona de las Finanzas” en su círculo intimo y tiene buena relación con organismos de crédito internacional. También es conocido en Wall Street por su paso junto a su amigo Alfonso Prat Gay por el JP Morgan y por Deutsche Bank. Caputo por sobre todo buscará encontrar financiamiento en el próximo 2017 por cerca de 30 mil millones de dólares.


Aquí quedaron presentados los dos, un desdoblamiento con sabor a una arquitectura fiscal y financiera clara. La idea es muy buena, veremos en la práctica como se desenvuelven. En Hacienda, Dujovne, abocado a la defensa y al control de gastos, apuntando además a una reforma tributaria integral. Por otro lado, en Finanzas, Caputo, quien estará afectado sobremanera a encontrar financiamiento externo.


Dos ministerios articulados por el jefe de gabinete de Ministros Marcos Peña, con la decisión final del presidente de la Nación, Mauricio Macri, para "defender" el gasto y para "atacar" el financiamiento externo.

viernes, 23 de diciembre, 2016 - 10:37 hs.

Con turbulencias y un aterrizaje inesperado. Así fue el vuelo de Isela Costantini, la mujer de negocios que el 4 de enero dejó de ser la CEO de General Motors para Argentina, Uruguay y Paraguay para pasar a dirigir la aerolínea de bandera nacional.


Por ese entonces, puertas afuera de su nueva oficina la esperaban tanto empleados simpatizantes de un gobierno opuesto al que la designó a ese cargo como un balance con un rojo de U$S 370 millones sólo como resultado de sus operaciones en 2015.


A ella se habían sumado, casi doce meses atrás, cuatro funcionarios de su confianza, Daniel Maggi en el área de Recursos Humanos; Diego García, en la gerencia comercial; Pablo Miedziak, en el área Económico Financiera; y Diego Sanguinetti, en Planificación Estratégica de las Operaciones.


Momentos de su gestión


Costantini se sentó en una de las sillas más calientes de las empresas de bandera nacional y tuvo que enfrentar distintas situaciones.


Sin acuerdo con Sol: Costantini protagonizó la cancelación de un acuerdo con Sol Líneas Aéreas que devino en el cierre de la línea aérea. Sol había firmado un acuerdo de cooperación con Aerolíneas Argentinas, por el cual la línea de bandera le abonaba una suma fija mensual de $ 1 millón por vuelos que no estaba en condiciones de realizar. Como no hubo acuerdo para el pago de ese "rojo", el acuerdo entre ambas empresas fue rescindido y eso habría provocado el cierre de la compañía aérea.


Adiós comisiones: Costantini también eliminó la comisión del 1 por ciento que la línea de bandera le pagaba a las agencias de viajes por cada pasaje vendido. Para Aerolíneas Argentinas, significó un ahorro de US$ 8 millones pero para las agencias de turismo un dolor de cabeza.


Problemas: La directiva tuvo que lidiar en varias oportunidades con el descontento de sus trabajadores. El 15 de septiembre pasado, los pasajeros y autoridades de Aerolíneas se encontraban con una sorpresa. Los pilotos de Aerolíneas Argentinas y Austral habían iniciado un paro total de actividades durante todo un día ante “la falta de avances” en las negociaciones salariales.


Logros: Superado esos conflictos, Costantini llegó a diciembre habiendo reducido un 50 por ciento su déficit diario, explicando que "de mantenerse el ritmo de subsidios que traía la compañía, en promedio U$S 670 millones al año, hubiésemos necesitados U$S 1000 millones para este año y, a dos semanas de terminarlo, el subsidios total será de U$S 300 millones. Pasamos de una compañía que gastaba U$S 2 millones diarios para operar a una que necesita menos de U$S 1 millón".


También confirmó la compra de 20 aviones Boeing, y planificó, junto al director financiero de la empresa, una firme propuesta para ordenar sus balances y, a largo plazo, emitir bonos. Además, logró posicionar a Aerolíneas Argentinas y Austral como las líneas aéreas más puntuales de la región y mantuvo ella misma un bajo perfil como pasajera.


“Me gusta pelear y que me enfrenten”, le había dicho Isela Costantini a la revista Apertura en marzo de 2015, mucho antes de saber que sería la nueva presidenta de Aerolíneas Argentinas bajo el gobierno de Mauricio Macri.


Ahora será Mario Dell Acqua, ex presidente de Intercargo, quien ocupe el último puesto de Costantini. Sin embargo, según contó a Infobrisas.com, una fuente cercana al asunto, "estas semanas son de transición, y la fecha de salida de la ejecutiva todavía no está definida", por lo que se especula con algún otro nombre de peso y cercano a Mauricio Macri.

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